被譽為“金飯碗”的券商券商行業(yè)的天價薪酬成為整治重點。

2024年9月29日至9月30日，合規(guī)合規(guī)中國證監(jiān)會3家地方派出機構（陜西證監(jiān)局、宗罪質方加拿大28软件源码河南證監(jiān)局和北京證監(jiān)局）均以“薪酬管理制度不健全”的代持案由分別對開源證券股份有限公司（下稱“開源證券”）、中原證券股份有限公司（下稱“中原證券”）和中國國際金融股份有限公司（下稱“中金公司”）采取了出具警示函或實施責令改正的私分監(jiān)管措施。

事實上，績效交易金融這并非證監(jiān)會及其派出機構年內首次對券商薪酬管理機制問題開具罰單。委托無資南方周末新金融研究中心根據(jù)“牧羊犬—中國金融業(yè)合規(guī)云平臺”（下稱“牧羊犬平臺”）數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)，攬客截至2024年9月30日，控制客戶已有5家券商因薪酬管理機制問題而被采取監(jiān)管措施。月榜

與此同時，券商南方周末新金融研究中心研究“牧羊犬平臺”數(shù)據(jù)還發(fā)現(xiàn)，合規(guī)合規(guī)9月，宗罪質方券商經紀業(yè)務中的代持“無資質招攬客戶”問題再被提上監(jiān)管重點，而投行業(yè)務的私分“代持”問題則被中國銀行間市場交易商協(xié)會當作典型違規(guī)案例。

監(jiān)管取向一以貫之

在股民突然嗅到“牛味”的2024年9月，監(jiān)管機構對券商的監(jiān)管取向有何變化？

南方周末新金融研究中心根據(jù)“牧羊犬平臺”統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)，2024年9月，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局、國家外匯管理局、加拿大28软件源码中國證監(jiān)會及上述四家各地派出機構、上海證券交易所（下稱“上交所”）、深圳證券交易所（下稱“深交所”）、北京證券交易所（下稱“北交所”）、中國證券業(yè)協(xié)會、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（下稱“中基協(xié)”）和中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布的對券商及其從業(yè)人員的處罰信息共45條，總罰單數(shù)環(huán)比8月份相近。其中，機構和個人的罰單量分別為16條和29條，環(huán)比分別增加1條和減少3條。

從受罰的機構觀察，當月，15家券商收到罰單。除東方證券承銷保薦有限公司（下稱“東方承銷保薦”）因存在未能及時發(fā)現(xiàn)無錫銳昊半導體器件合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“無錫銳昊”）合伙份額存在代持等情形而被山東證監(jiān)局和深圳證券交易所兩家機構分別采取出具警示函的監(jiān)管措施外，其余14家券商均僅收到一張機構罰單。

從受罰的從業(yè)人員觀察，當月，除中原證券股份有限公司（下稱“中原證券”）的6名證券從業(yè)人員因存在買賣股票或操作他人證券賬戶被河南證監(jiān)局采取出具警示函的監(jiān)管措施外，其余券商被罰的從業(yè)人員均不超過3名。

南方周末新金融研究中心據(jù)此認為，在各方渴盼市場走牛的情勢下，監(jiān)管機構對券商的監(jiān)管并沒有突然放松，而是延續(xù)了一以貫之的取向。

薪酬管理不合規(guī)躍升為第一案由

較之以往，9月份監(jiān)管對券商開具的罰單案由有何現(xiàn)象？

南方周末新金融研究中心對比發(fā)現(xiàn)，與8月份相比，9月的罰單案由有較大變化：公司管理方面的罰單集中于薪酬管理制度；經紀業(yè)務的罰單則集中于客戶招攬和產品推薦等銷售流程；投行業(yè)務的罰單集中在股權代持和債券代持的合規(guī)問題。

其中，因薪酬管理制度不健全而收到罰單的機構有三家：分別是中國國際金融股份有限公司（下稱“中金公司”）、中原證券和開源證券股份有限公司（下稱“開源證券”）。2024年9月29日陜西證監(jiān)局公布的《關于對開源證券股份有限公司采取出具警示函措施的決定》中還顯示，開源證券個別員工未經公司審批，私下二次分配協(xié)同業(yè)務績效獎勵，反映出公司薪酬管理機制不完善，未能有效防范廉潔從業(yè)風險。  

當月，薪酬管理制度不健全成為最大案由。

牧羊犬平臺還顯示，2024年以來，因薪酬管理機制問題被罰的券商已有5家。由此可見，監(jiān)管機構正逐步強化證券業(yè)薪酬管理的指引。在此背景下，南方周末新金融研究中心建議，各券商應檢查并完善薪酬管理機制，防范廉潔從業(yè)風險。

無資質攬客泛濫

除公司管理中的薪酬機制被監(jiān)管重點關注外，券商經紀業(yè)務的罰單數(shù)量占比亦不容小覷。在當月16條機構處罰信息中，5條涉及經紀業(yè)務。其中，券商委托無資質第三方攬客和銷售返傭現(xiàn)象嚴重。

其中最典型的案例當數(shù)長江證券。因同時存在“委托無資質第三方進行客戶招攬”“委托無資質第三方進行基金銷售”和“向第三方返還傭金、銷售提成，贈送禮品并以其他費用名目予以報銷”等問題，長江證券股份有限公司北京萬柳東路證券營業(yè)部被北京證監(jiān)局采取責令增加內部合規(guī)檢查次數(shù)監(jiān)督管理措施。

實際上，存在上述問題的券商眾多。牧羊犬平臺顯示，截至2024年9月，2024年年內涉及客戶招攬和銷售人員資質問題被罰的機構已達11家。

南方周末新金融研究中心通過線上網頁親身實測更發(fā)現(xiàn)目前仍有大量無資質的第三方與券商或證券從業(yè)人員合作進行開戶導流活動。2024年10月13日，南方周末新金融研究員在微信“搜一搜”欄目中的“公眾號”分欄內搜索“萬一免五”，發(fā)現(xiàn)超過一百家未獲得相關資質的自媒體賬戶正與券商合作開展開戶導流活動。

值得注意的是，“萬一免五”中的“免五”并不符合監(jiān)管要求。具體而言，“萬一免五”是指交易傭金低至萬分之一，并免除最低傭金5元的優(yōu)惠開戶方案。2002年4月4日，由中華人民共和國國家發(fā)展計劃委員會（現(xiàn)為中華人民共和國國家發(fā)展和改革委員會）、國家稅務總局和中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布的《關于調整證券交易傭金收取標準的通知》（現(xiàn)行有效）的第一條明確規(guī)定，A股、證券投資基金每筆交易傭金不足5元的，按5元收取。“免五”則顯然違反了這一規(guī)定。

股權債券代持浮出水面

在當月16條機構處罰信息中，8條涉及投行業(yè)務，主要集中為“代持”問題。

2024年9月6日，深圳證券交易所發(fā)布的《關于對東方證券承銷保薦有限公司的監(jiān)管函》顯示，作為共達電聲股份有限公司（下稱“共達電聲”）項目保薦人，東方證券承銷保薦有限公司在前期盡職調查過程中未能勤勉盡責地對本次發(fā)行認購對象（無錫韋感半導體有限公司）的股權結構進行充分核查，核查程序不到位，未能及時發(fā)現(xiàn)無錫銳昊（無錫韋感半導體有限公司的實際控制人之一）合伙份額存在代持情形，未能保證審核問詢回復相關信息披露真實、準確、完整。具體而言，2023年12月14日，東方承銷保薦有限公司向深交所遞交的專項核查意見顯示，無錫銳昊的實際控制人萬蔡辛直接持有無錫銳昊17.63%的合伙份額，其余82.37%的合伙份額由萬蔡辛、廖勇（無錫銳昊的有限合伙人）代無錫韋感的16名員工持有。

南方周末新金融研究中心查閱共達電聲的公告發(fā)現(xiàn)，為解決上述問題，共達電聲已于2024年3月29日完成了控制權變更的手續(xù)。目前，共達電聲的實際控制人已由無錫銳昊的實際控制人萬蔡辛先生變更為上海韋豪創(chuàng)芯投資管理有限公司的周思遠先生。

無獨有偶。國聯(lián)證券股份有限公司（下稱“國聯(lián)證券”）同樣因“代持”問題而被中國銀行間市場交易商協(xié)會予以警告和責令整改。與東方證券承銷保薦有限公司不同的是，國聯(lián)證券此次案由為債券交易代持。《中國銀行間市場交易商協(xié)會自律處分信息——國聯(lián)證券》顯示，在2023年1月至3月期間，違規(guī)開展為他人暫時持有債券的相關交易，不反映真實交易需求或正當業(yè)務目的。與此同時，國聯(lián)證券有關交易詢價留痕不完善，未能反映真實交易過程。

事實上，“債券代持”往往與“自融”等一系列違規(guī)行為同時出現(xiàn)，目的通常是利用多層嵌套的操作回籠資金。中國銀行間市場交易商協(xié)會在2024年第1期典型違規(guī)情形專項提示中披露了這一系列操作的具體過程：發(fā)行人通過相關方出資，借助私募基金及資管產品，經多層嵌套后購買自己發(fā)行的債券。更有部分發(fā)行人在“自融”后利用二級市場“質押式回購”“代持”等方式回籠資金，嚴重擾亂市場秩序。相關違規(guī)的操盤方多為私募機構、咨詢公司或場外個人，發(fā)行人直接或間接向其支付顧問費、服務費等。

全方位監(jiān)管持續(xù)加碼

監(jiān)管機構對券商全方位加碼監(jiān)管，券商的自營、投顧和保薦業(yè)務無一例外。

牧羊犬平臺顯示，當月，此類業(yè)務領域的罰單主要集中在券商服務于中小銀行的投顧業(yè)務和服務于擬IPO企業(yè)的保薦業(yè)務。

2024年9月11日，中國銀行間市場交易商協(xié)會稱，交易商協(xié)會在自律管理中發(fā)現(xiàn)，部分券商在開展服務于中小銀行的投顧業(yè)務過程中，存在控制客戶交易，將自營、投顧等業(yè)務混同運作，通過變相資金池在不同賬戶間調節(jié)收益以及利益輸送等問題。

為加強債券市場規(guī)范，促進市場平穩(wěn)運行，交易商協(xié)會約談了投顧業(yè)務規(guī)模較大的主要券商，督促其嚴格隔離不同業(yè)務條線，規(guī)范投顧展業(yè)和服務方式，防范利益沖突和道德風險。與此同時，要求券商對投顧業(yè)務進行全面認真自查，并在規(guī)定時間內向協(xié)會報告自查情況，提交全部投顧協(xié)議。對于自查未如實反映問題的券商，交易商協(xié)會將視情況采取進一步自律措施。

作為資本市場的“看門人”，券商本應義不容辭地勤勉盡責，但現(xiàn)實并不樂觀。2024年10月12日，中金公司發(fā)布公告稱，已于2024年10月11日收到證監(jiān)會的《立案告知書》，案由是該公司涉嫌在思爾芯首次公開發(fā)行股票保薦業(yè)務中未勤勉盡責。證監(jiān)會已于2024年9月25日決定對其立案。

公告發(fā)布后第一個交易日，中金公司股價一度跌停。南方周末新金融研究中心通過查閱公開信息發(fā)現(xiàn)，思爾芯是新版《中華人民共和國證券法》實施（2020年3月1日）以來，發(fā)行人在提交申報材料后未獲注冊前，證監(jiān)會查辦的首例欺詐發(fā)行案件。此前，證監(jiān)會公布的針對思爾芯的行政處罰顯示，思爾芯被合計罰沒1650萬元。

南方周末新金融研究中心認為，監(jiān)管機構對券商全方面的高壓監(jiān)管仍在持續(xù)中。唯有如此，資本市場才有可能健康持續(xù)運行。